金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国(guó)新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食品价(jià)格(gé)的(de)回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价(jià)格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能(néng)源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能(néng)源由于(yú)受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格走低、国(guó)内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学(xué)制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对(duì)不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预期不(bù)稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去(qù)年(nián)国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(jī)本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将(jiāng)进(jìn)一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。顶的速度越来越快越叫的原因ng>以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增(zēng)速，去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已顶的速度越来越快越叫的原因(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金顶的速度越来越快越叫的原因滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏少(shǎo)等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的(de)支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。