2023年(nián)前4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国(guó)通胀(zhàng)高企，美联储持续(xù)加息，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年(nián)4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面(miàn)，欧(ōu)元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深(shēn)300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球(qiú)基金(jīn)方面(miàn)，来自香港投资基(jī)金(jīn)公会的数据(jù)显示，截至(zhì)4月29日，于中国香港注(zhù)册的(de)基金中，中国股票基(jī)金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股票基金净值(zhí)上(shàng)涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票(piào)基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国(guó)）股票基金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经(jīng)过前四个(gè)月跌宕起伏(fú)， 全球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表接受(shòu)本报采访解(jiě)析他们对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投资者把脉今(jīn)年(nián)剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事(shì)、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区(qū)投资总监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国(guó)际(jì)）有限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述机(jī)构人士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国经济复苏步(bù)入轨道(dào)，若后续房地(dì)产等(děng)持续发(fā)力(lì)，中国经济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其(qí)它非美(měi)货币可能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈(quān)的人工智能(néng)，机构人士认为人工(gōng)智能将(jiāng)为各(gè)个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获(huò)得较为确定(dìng)的机会(huì)。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件(jiàn)，要么因为存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一来，企业、家庭(tíng)部门(mén)能获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但是到了下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但不是快(kuài)速增长。日本方面(miàn)内需(xū)跟(gēn)服务(wù)业获(huò)诸多因(yīn)素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本(běn)过去几年受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢(huī)复过来(lái)。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表现不会太差，对中(zhōng)国持更加乐(lè)观态度。中国经济复苏在全球(qiú)起着(zhe)引领作用。但(dàn)是，如(rú)果要(yào)中国经(jīng)济复(fù)苏(sū)更稳固，更(gèng)全面，还(hái)需要(yào)企业投资、房地(dì)产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中(zhōng)国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤其是在第一季度超出(chū)预期(qī)的情况下，市场普遍认(rèn)为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美经济的预期(qī)则有(yǒu)所(suǒ)保留。我(wǒ)们认为中国仍在复(fù)苏(sū)的道路上(shàng)。如果下半年财政和地产方面有所(suǒ)表现，将会加(jiā)快复(fù)苏进程。目前来看，经济复苏(sū)的压力主(zhǔ)要来自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需时间(jiān)，市场(chǎng)流动性和信(xìn)贷宽松程(chéng)度没有实质性压(yā)力。

　　在现有通(tōng)胀环(huán)境(jìng)下，高利率几乎是(shì)美(měi)国和欧洲的唯一(yī)选择，但(dàn)是高利(lì)率(lǜ)环境对经济的压制作用(yòng)会降低欧美(měi)经济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但(dàn)是(shì)目前新任日本央行(xíng)行长表现出会维持货币(bì)政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美(měi)国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国(guó)方(fāng)面，我(wǒ)们(men)认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元区(qū)的GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本(běn)GDP增(zēng)长的(de)预期则(zé)是从去年(nián)的(de)1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品(pǐn)通(tōng)胀压力已(yǐ)见顶，服(fú)务(wù)业(yè)通胀具(jù)韧性，但中期(qī)就业料将持续修复，核心通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年初(chū)进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多(duō)重约(yuē)束因素缓和、以及(jí)周期(qī)性因(yīn)素作用(yòng)下，经济(jì)本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的(de)政策刺(cì)激(jī)，从趋势上看无(wú)论经济(jì)增长还(hái)是企业盈利(lì)的修复，目(mù)前都处在(zài)一个中周(zhōu)期(qī)修复趋势的开(kāi)端，远没(méi)有到讨论修复是否结(jié)束、以及(jí)修复力(lì)度(dù)最大的阶段(duàn)已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落(luò)及冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷(xiàn)入严(yán)重衰退的最(zuì)坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总裁植田和(hé)男维持宽松的政策(cè)立场，短期调整货币政策区间可(kě)能性(xìng)不高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线控制政策(cè)进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一年美国(guó)有80％的概(gài)率进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。美(měi)国银(yín)行业(yè)的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳(láo)工市场有(yǒu)潜在降温(wēn)的可能。随着(zhe)劳工参与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬升的可能(néng)，这将(jiāng)会是导致(zhì)美国经济名义上进入衰退，最主要(yào)的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温(wēn)暖，欧元区的(de)经济表现好于预期(qī)。欧元(yuán)区(qū)未来(lái)12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该(gāi)地区面临的(de)通胀问题比美国(guó)更为(wèi)持久。因(yīn)此，我们(men)预计(jì)欧洲央行将再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这(zhè)一水平。中国经济的强势(shì)复苏，是(shì)全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家了投(tóu)资者对于国内经(jīng)济(jì)增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最后一(yī)次(cì)加(jiā)息了。虽然(rán)说(shuō)通胀还没有回到美联储(chǔ)的政(zhèng)策目标(biāo)。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高利(lì)率环境带来冷(lěng)却经济的副(fù)作用(yòng)。在整体(tǐ)通胀(zhàng)数(shù)据逐步(bù)往下走的环境之下，企业信心也开始是越走越(yuè)弱。美联储今年加息或许(xǔ)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。

　　美联储可(kě)能(néng)要到了明年(nián)上半年才会认真(zhēn)的去考虑(lǜ)降息。虽然(rán)说通胀(zhàng)见顶回落，但是回落的速度不够快，而(ér)且美联储(chǔ)主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和的经济衰退。可(kě)见，他对于降低(dī)通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增(zēng)长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问题(tí)，市场(chǎng)对美联储加息的预期(qī)发生了较(jiào)大波动。目前市(shì)场预计，5月份(fèn)的加息会是最后一次，然后在第(dì)四(sì)季度开始逐步调整利率(lǜ)水平，以实(shí)现利率的正常化（即降息）。对资本(běn)市场来说，这是个好消息，因(yīn)为高(gāo)利率环境导致美元流动性下降(jiàng)和投资成(chéng)本急剧上升，这已(yǐ)经(jīng)在全球资本(běn)市场上反(fǎn)映出来了。不论(lùn)是美国的(de)银行业还是高收益债券领(lǐng)域(yù)，都出现了流动性和短期成本上升(shēng)带来的冲击(jī)。

　　胡一(yī)帆:我们认为美(měi)联储最近(jìn)一次加息后(hòu)，进入观望态势(shì)。现在(zài)市场普遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美国将进(jìn)入(rù)一个技术(shù)性(xìng)衰退(tuì)，可能(néng)在(zài)年底会有一次减息。但是美联(lián)储现在论(lùn)调还(hái)是比较的鹰派(pài)，至少从(cóng)美联储官员的点阵图看(kàn)，大部分美联储官员都认(rèn)为在2024年前不会减息(xī)，与市场预期有一定(dìng)的(de)差(chà)距。当然，我们(men)要动(dòng)态(tài)地看问题，应根据未来几个(gè)月美国经(jīng)济的实(shí)际情(qíng)况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后(hòu)进入了观察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防(fáng)范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后(hòu)续如果美国(guó)金融体(tǐ)系风险继(jì)续累积并形成进(jìn)一(yī)步(bù)的风(fēng)险事件，可(kě)能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美(měi)国经(jīng)济衰退终局确定性较高，在此情(qíng)景下，长久(jiǔ)期(qī)的利率(lǜ)债、高评级信用(yòng)债会在大(dà)类资产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目(mù)前来(lái)看，美联(lián)储可能在下半年降息50个基点。虽然(rán)美联储结束加息(xī)周期及(jí)随后的宽(kuān)松政策可能利好股市(shì)，但是这仅在(zài)没有衰退接踵而(ér)至(zhì)时成立。多(duō)数情况(kuàng)下，只(zhǐ)有经济状况(kuàng)触底(dǐ)才会构成股市(shì)反弹的(de)充分(fēn)条(tiáo)件(jiàn)。与(yǔ)股(gǔ)票不同，政府(fǔ)债收益率的表现在美联储加息接近尾(wěi)声(shēng)时通常更容易(yì)预测(cè)。一直以来(lái)，10年期(qī)政府债(zhài)收益率的(de)高位几乎(hū)总是(shì)在最后一次加息前(qián)后出现，然后在接(jiē)下来的(de)12个(gè)月平均(jūn)下(xià)跌70个基点，原因是(shì)增长放(fàng)缓(huǎn)及(jí)通胀下降压(yā)低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会(huì)？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相(xiāng)关的(de)企(qǐ)业已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具的大概率能赚钱(qián)。工具(jù)率(lǜ)先获得利(lì)好，这是比较自然的(de)逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公司带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)变化(huà)，这是我们需要思考的问题。例(lì)如广告(gào)公司，AI是否可以进一(yī)步提升它的(de)投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分(fēn)国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比较高的(de)。第三，中(zhōng)国有(yǒu)庞(páng)大的市场，政府积极的(de)在推(tuī)动数(shù)字化的进程(chéng)，我们认为(wèi)中国有非(fēi)常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理(lǐ)环节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬(yìng)件领(lǐng)域包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成(chéng)的(de)服务(wù)器，以(yǐ)及配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经(jīng)陆续收到了上述硬(yìng)件产品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及(jí)两类产品，一(yī)类是公有云上部(bù)署的大模(mó)型，包括模(mó)型的API接(jiē)口调用、模型(xíng)的分布式计算部署、数(shù)据库等中(zhōng)间件，主要面向to-C类的终端(duān)场(chǎng)景，主(zhǔ)要基于生成(chéng)的(de)字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大(dà)模型，主要(yào)面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据部署(shǔ)成(chéng)本来收费(fèi)；应用场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档处(chù)理(lǐ)、文学艺(yì)术(shù)创作(zuò)、金融、电商、企(qǐ)业内部管(guǎn)理都(dōu)有非常多可以探索落地(dì)的(de)案例，在(zài)未来2-5年将会呈现出百花齐放的格(gé)局，投资机会主要来源(yuán)于下游潜在的目标用户群体规模较大、用户的(de)付费意愿强或者用(yòng)户的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠(diān)覆很多(duō)行业。与此同(tóng)时(shí)，我们看到(dào)，中国(guó)高度重视数字经济，尤其是(shì)大数(shù)据(jù)、硬科(kē)技和(hé)软科技的(de)发(fā)展，今(jīn)年成(chéng)立了国家数据局，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营商都加大了在数(shù)据方面的投入(rù)，中(zhōng)国(guó)的云(yún)企(qǐ)业(yè)也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半导(dǎo)体的发展。该(gāi)板块目前估(gū)值处于历史低位，随着去库存的稳步推(tuī)进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月(yuè)会(huì)有所改善。拥有(yǒu)众多(duō)半导体企业(yè)的韩国市场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也将有不俗表现，因(yīn)为很(hěn)多(duō)中(zhōng)国的科(kē)技企业(yè)在后疫情时(shí)代，会更(gèng)关注(zhù)利润和(hé)现(xiàn)金流，从而产生一些可以跑赢(yíng)大盘的(de)机会。

　　卢(lú)里：AI大模型(xíng)（特别是机器学习与深度学习模型）的发(fā)展将带(dài)来(lái)以下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型(xíng)的(de)训练与推理需(xū)要(yào)大量(liàng)的算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算(suàn)服务，AI模型(xíng)需要(yào)庞大的(de)数(shù)据集和计算资源(yuán)进行训练(liàn)，这将推动公共云服务商的发展。数(shù)据服(fú)务，AI模型需要(yào)海量(liàng)数(shù)据进行训练，数据(jù)采(cǎi)集、清洗(xǐ)和标(biāo)注服务将大有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用，企业(yè)将大举采购(gòu)各类AI软件与服务(wù)，如机器视觉、自然语(yǔ)言处(chù)理、机(jī)器人(rén)等以满(mǎn)足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及(jí)业界(jiè)高(gāo)管(guǎn)呼(hū)吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一定程度(dù)上增加公(gōng)众对AI技术研(yán)发的知情权(quán)以及行业自律是有其必要(yào)性的。一方面，知名人士的呼吁显示出(chū)行业内对人工智(zhì)能安全(quán)与可控性的高度(dù)重视，这有助于提高公众对此的认(rèn)识(shí)，同时促进相关(guān)法(fǎ)规与标(biāo)准的(de)出台。暂(zàn)停开发更强大的模型有(yǒu)助于行业理解现有模型的风(fēng)险与影响，为下一(yī)代模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型(xíng)已足够(gòu)强大，需(xū)要(yào)一(yī)定时间观察其(qí)对社会产生的影响。但另一(yī)方(fāng)面，依靠(kào)公众人士发起的(de)自律性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工智(zhì)能行(xíng)业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领(lǐng)先威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家机构(gòu)会继续(xù)推进研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大的(de)生成式(shì)AI 模型，并非(fēi)技术发展方向出现了偏差，而更(gèng)多是出于对(duì)监管缺失的(de)担忧(yōu)，因而呼吁社会思(sī)考在使用过程(chéng)中产生的法律规制风(fēng)险以(yǐ)及科技伦理挑战(zhàn)。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上面，用户交互过程中的数据可能涉及到(dào)用(yòng)户隐私(sī)和(hé)企业机(jī)密，因此现在越来越多的(de)企(qǐ)业客户开(kāi)始转向(xiàng)规划私有部署大(dà)模型。另一方(fāng)面，不法分子也更有机会借助(zhù)生(shēng)成式(shì) AI 提高电信诈骗的(de)效率(lǜ)、研发(fā)限制性产(chǎn)品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领(lǐng)先(xiān)于(yú)海外，2023年(nián)4月11日，国(guó)家互联网信息(xī)办公室正(zhèng)式发布《生成(chéng)式人(rén)工智能服(fú)务管(guǎn)理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成(chéng)式人(rén)工智能(néng)服(fú)务(wù)提供者应(yīng)该承担信(xìn)息安全(quán)主体责(zé)任，做好(hǎo)个(gè)人信(xìn)息保护、未成(chéng)年(nián)人保护、内(nèi)容安全管理等工作，我们相(xiāng)信在(zài)生成式(shì)人工(gōng)智能(néng)领域(yù)的监管会日(rì)益(yì)完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未来3个(gè)月就6个月，全(quán)球市场资产(chǎn)类别(bié)方面，固定收益或者债券为优先(xiān)，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风(fēng)险增(zēng)强，那么(me)目前美国股(gǔ)票的估值相对(duì)于企业盈(yíng)利的预(yù)期是相(xiāng)对(duì)乐观(guān)了。

　　如(rú)果今年(nián)经济开始放缓，即便美联储不降息(xī) ，那么(me)10年期30年期的美国国(guó)债，它的利率(lǜ)还是要往下(xià)走，利率往下走(zǒu)代(dài)表这(zhè)些债券的价格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票(piào)的部分摩根资(zī)产管理目前是偏(piān)向中(zhōng)国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还是跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是经验(yàn)告诉(sù)我们，如果中(zhōng)国的企业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国通常能(néng)跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理比较青(qīng)睐欧美的政府债(zhài)券，再加上一些投资(zī)等(děng)级的企业债(zhài)。不看好(hǎo)高收益债的原因在于(yú)：当(dāng)经济表现越来越差的时候，一些信贷评级比(bǐ)较低的企(qǐ)业债，它的信用差(chà)会拉(lā)宽(kuān)，相应债券(quàn)价格承压。货币方(fāng)面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得到支(zhī)持。商(shāng)品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性态度，商品中比较(jiào)看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产(chǎn)配置(zhì)策略现在时间节(jié)点看，大类资(zī)产相(xiāng)对配(pèi)置上，我们认为股票(piào)优(yōu)于债券，优于商品。年末有降息预期的条件下(xià)，股(gǔ)票估值压力会减小。商(shāng)品受全球总需(xū)求下降和中(zhōng)国(guó)复苏缓慢的影响，下半年(nián)反转的机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)上(shàng)，考虑年初至今的表现，之后(hòu)可(kě)能会(huì)出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港(gǎng)市(shì)场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其(qí)他因素影响的(de)估值因(yīn)素带来的下跌调整幅度(dù)比较大。换句话说(shuō)，目(mù)前的港股表现有背离基(jī)本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角(jiǎo)度看，我(wǒ)们认为(wèi)美(měi)国的盈利增长及通胀前(qián)景仍存在(zài)较大(dà)的(de)不(bù)确定(dìng)性。如果通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票(piào)表现会较出色，债(zhài)券也会受(shòu)益(yì)。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债券表现一定优于股票。如(rú)果通胀卷土重来，将出现和(hé)去(qù)年(nián)一样(yàng)的(de)股债双杀，对成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)则(zé)尤为(wèi)不利。股票(piào)市场(chǎng)投(tóu)资策略：股(gǔ)票(piào)方面，我们不看好美股和成长股(gǔ)。我们(men)的股票(piào)投资(zī)策略是分散配置(zhì)。我们看好新兴市(shì)场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言(yán)，我们认为今年债券的表现会优(yōu)于股票的(de)表(biǎo)现(xiàn)，特别是政府(fǔ)债券和投资级别(bié)的债券，能够(gòu)提供不(bù)错的收(shōu)益率，而且即使在(zài)经济下(xià)行的时候(hòu)也非常具有韧(rèn)性。商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)投(tóu)资策略：我们(men)同时(shí)也(yě)看好黄(huáng)金和石油(yóu)价格的上(shàng)涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因为避险情绪的(de)上(shàng)升。我们预测(cè)到2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格会达(dá)到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们(men)认为(wèi)油价会(huì)进一步上行，主要是由于供(gōng)给端的收缩。外汇(huì)市场(chǎng)投(tóu)资策略：由于美联储停止(zhǐ)加息，美(měi)元的利(lì)差优(yōu)势收窄，因此我们要为美元(yuán)走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势(shì)上看，衰退情景后，债券和黄金表(biǎo)现较好(hǎo)，成长股有阶段性(xìng)行(xíng)情(qíng)衰退情景下(xià)，利率带来的分母端制约(yuē)改善，利好(hǎo)利率债及高评级债券、黄金等资(zī)产类别成长股(gǔ)受分母端改善(shàn)主导(dǎo)，可能有阶(jiē)段性(xìng)行情；价值(zhí)股分子端承压，整体回落(luò)石油等大宗商品由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均处于较低位置，宏观环境有利于权(quán)益市场(chǎng)，风格上建议高配制造、科技，低配周期(qī)、金融(róng)地产，标(biāo)配(pèi)消费和医药；创业板指的吸引力相(xiāng)对高(gāo)于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军工(gōng)、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建筑材料等(děng)行(xíng)业(yè)机会相(xiāng)对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定(dìng)、高股(gǔ)息(xī)的优(yōu)质(zhì)央(yāng)国企；契合数字中国(guó)建(jiàn)设方(fāng)向(xiàng)，受(shòu)益(yì)于复苏的互联网(wǎng)板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍(réng)处于衰(shuāi)退前(qián)期，部分资产(chǎn)（例如美(měi)股）对分子(zi)端下行的定价不足。后续(xù)若进入利率快速改善期，成(chéng)长风格(gé)可能(néng)阶(jiē)段性(xìng)跑赢价值。

　　市(shì)场交(jiāo)易重心可(kě)能从(cóng)衰(shuāi)退转向复(fù)苏(sū)，美元也可能(néng)启动趋势性下行周期(qī)。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在美元反弹时(shí)点(diǎn)可能仍强于一篮子货(huò)币。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均值(zhí)回(huí)归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期和欧洲(zhōu)能源供应(yīng)短(duǎn)缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存(cún)在一定重新反(fǎn)弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方(fāng)面，我(wǒ)们(men)继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采(cǎi)取防御(yù)性行业(yè)立场。看好中国(guó)，因为即使在(zài)2022年(nián)10月的反弹之后，目前(qián)中国市场(chǎng)股票估值仍然低(dī)廉，政策制定者(zhě)继续支持经济增长，最近的银行存款准备金率下调就(jiù)是明证(zhèng)。我们对美(měi)元进(jìn)一步(bù)走(zǒu)弱的(de)预期应该(gāi)会支持除日(rì)本以外的亚洲市(shì)场表现(xiàn)。

　　在(zài)债(zhài)券方面(miàn)，我们(men)增加了(le)对高质量政府债券的敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了对(duì)高收(shōu)益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资(zī)级政府债券(quàn)，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出的特征(zhēng)一致，在(zài)美(měi)国，政府债券(quàn)通(tōng)常受益于债券(quàn)收益率的下降（因(yīn)为市场对增(zēng)长放缓和最终(zhōng)降息的定(dìng)价(jià)），而公司债券收益率相对于美国政府(fǔ)债券(quàn)的溢价因信贷质(zhì)量恶化的(de)预(yù)期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家