四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已人次是指什么，人次是单位吗有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势人次是指什么，人次是单位吗所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都(dōu)有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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