事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部(bù)结构分化、与(yǔ)终端需求相关的服务业延(yán)续涨价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后(hòu)指标，在经济复苏早期(qī)多(duō)表现相(xiāng)对(duì)低迷、实属常态(tài)。传统周期下，经济的周(zhōu)期性波动，主要由需求端(duān)驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指(zhǐ)标，表现出明显的周期性波(bō)动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经(jīng)济走势大体(tǐ)类似，一般滞后经济表现2个(gè)季度左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表现一度相对低(dī)迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下(xià)的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外(wài)需拖累部分商品价格回落(luò)等(děng)。年初以来，CPI同(tóng)比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)食品和非食品(pǐn)中的商品(pǐn)、不完全由需(xū)求(qi手机话费交了能退吗ú)主导。其(qí)中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落(luò)成(chéng)为拖累(lèi)食(shí)品同(tóng)比(bǐ)自年初的(de)6.2％回(huí)落(luò)至(zhì)4月(yuè)的(de)0.4％；非食品(pǐn)中，原(yuán)油等国际定价的大宗(zōng)商品价(jià)格回落，带动(dòng)交通(tōng)工具用燃料等分项环比延续低于季(jì)节性，部分耐用品价格回落也有(yǒu)拖累、与相关(guān)原材料(liào)成(chéng)本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需(xū)求修复较早的领域、线(xiàn)下(xià)消费(fèi)相关的商品(pǐn)和服(fú)务(wù)，在价格(gé)上已有连续体(tǐ)现。终(zhōng)端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同(tóng)比自年初以来明(míng)显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带(dài)动部分中上游行业涨价(jià)，在PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体现，例如，文教娱制(zhì)造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线(xiàn)下消费(fèi)活动持续改善等或带动内生(shēng)动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分商品价(jià)格回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖(tuō)累(lèi)PPI低(dī)预期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、低于(yú)预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品(pǐn)环比(bǐ)由平(píng)转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨价延(yán)续。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足(zú)，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通通(tōng)信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其(qí)他商品(pǐn)服务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上(shàng)月变动(dòng)0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因生产资料拖(tuō)累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环比中，生产资料(liào)由(yóu)平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原(yuán)材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资(zī)料环比(bǐ)走平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环(huán)比延续(xù)回落(luò)外，衣着、一般日用品环比(bǐ)由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游原材料链(liàn)条(tiáo)相关价格回(huí)落，与线下消费相关的中下游行业价(jià)格回升。4月，多数行业(yè)环比价格回落(luò)、上游原材料(liào)链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气供应环比延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造、通信制造等部分中下游制(zhì)造(zào)业(yè)价格有所回(huí)落，但(dàn)文教娱制品等靠(kào)近终端制造业价格有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券(quàn)研究报(bào)告：《通(tōng)缩(suō)是个伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年(nián)05月11日(rì)

　　报告发布机构(gòu)：国金证券股份(fèn)有限公(gōng)司(sī)

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 手机话费交了能退吗