金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(ji暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了àng)背景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本(běn暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了)轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(ju暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了é)得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回(huí)归(guī)经济基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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