金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严(yán)格(衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率调(diào)降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(ró衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗ng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利率仍有(yǒu)望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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