调油逻辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调明(míng)显不一(yī)。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于(yú)近(jìn)期(qī)原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对(duì)于(yú)辛烷(wán)值的需(xū)求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调(diào)油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往(wǎng)年(nián)同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是(shì)“脉冲式(shì)”的(de)，当时(shí)市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短(duǎn)缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高位(wèi)可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应该不(bù)及(jí)去(qù)年(nián)。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的(de)打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋(fù)予期(qī)待(dài)，然而有了去(qù)年二(èr)季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周期(qī)有所提(tí)前(qián)。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达(dá)去年(nián)调油季出(chū)口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打(dǎ)开后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰退小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)预期以及美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合(hé)约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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