金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是(shì)姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些比较(jiào)合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落(luò)，资(zī)金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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