来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策(cè)不(bù)太(tài)可能(néng)转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业(yè)政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济(jì)持(chí)续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加(jiā)力(l天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝ì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还(hái)是靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)重点。会(huì)议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特大城市(shì)积(jī)极(jí)稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在(zài)更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这(zhè)里的(de)实体经(jīng)济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平(píng)台企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风(fē天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝ng)险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和去年最大(dà)的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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