财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也(yě)迎来涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值(zhí)促进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高质(zhì)量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热(rè)门(mén)词，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统(tǒng)行业国(guó)央企的严(yán)重低配和(hé)低(dī)估。说(shuō)到A股的低估值、高(gāo)分(fēn)红，银(yín)行为首的大金融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前(qián)获(huò)批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金张大大到底是什么来头融板块走强往往预示着行情的结束，这一次(cì)历(lì)史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行(xíng)板块，券商股也(yě)持续爆(bào)发，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不强劲(jìn)情况下，原(yuán)来看(kàn)不起的那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深度(dù)价(jià)值(zhí)的企业反而受(shòu)到追张大大到底是什么来头捧。

　　博时基金权益投资(zī)一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回报率预(yù)期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背(bèi)景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫(màn)长的季节(jié)，银行(xíng)股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今年4月以来全市(shì)场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的(de)最高。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在(zài)。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值(zhí)上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目(mù)标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位(wèi)置，当前板块(kuài)交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红(hóng)和高张大大到底是什么来头股息是银(yín)行(xíng)股相对于其他主题板块更强(qiáng)的(de)优势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国有大行(xíng)近五年(nián)分红率基(jī)本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持(chí)仓占(zhàn)比(bǐ)极(jí)低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示(shì)，高股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际可(kě)以为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定(dìng)、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块在一季度(dù)是业绩(jì)低(dī)点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化(huà)及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行(xíng)仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资(zī)机会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的(de)，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的修复(fù)空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到(dào)改善(shàn)，从而提(tí)高银行的利润增速(sù)，持续修(xiū)复(fù)估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大(dà)金融板块的(de)走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担(dān)忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的(de)爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做(zuò)出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金融板块过去(qù)被当成(chéng)行情结束(shù)的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意识(shí)映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市(shì)场进(jìn)入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当前(qián)的金(jīn)融(róng)股(gǔ)走强来(lái)看，市(shì)场(chǎng)表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”效应并不(bù)强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块(kuài)成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也(yě)不(bù)是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的(de)交易结构(gòu)容易被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的(de)前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单一映(yìng)射分析。

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