申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子(zi)行业(yè)，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市(shì)公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要(yào)由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科(kē)技等(děng)头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参(cān)考意(yì)义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭(léi)科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量(liàng)较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续(xù)三年研发(fā)费用占比居(jū)行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公(gōng)司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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