作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相(xiāng)对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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