四大国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音点认为，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的(哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音de)存款的利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完(wán)全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款既(jì)有(yǒu哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音)对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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