公募(mù)基金交(jiāo)易结(jié)算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算(suàn)模式和(hé)券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式之(zhī)后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司也在关注(zhù)研(yán)究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的(de)结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金2千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境5年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人结算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由(yóu)博(bó)道(dào)、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他券商也在积极研究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基(jī)金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模(mó)式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品(pǐn)资金(jīn)集(jí)中存放(fàng)在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立(lì)的资金(jīn)账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每(měi)个交易日(rì)基金公司(sī)采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了(le)原(yuán)先券(quàn)商(shāng)交易结算模(mó)式(shì)的(de)交易前端控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了(le)券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较好运营效率(lǜ)带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金(jīn)融机(jī)构为(wèi)广大投资人提(tí)供(gōng)更(gèng)多的(de)交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客(kè)户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总(zǒng)结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资(zī)验(yàn)券；三(sān)是日(rì)终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能(néng)

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资(zī)者(zhě)对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)还是比较陌(mò)生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统(tǒng)托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了(le)自己(jǐ)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了(le)三方存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外(wài)，还(hái)有(yǒu)基金人(rén)士(shì)认为，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势(shì)。相比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的(de)主(zhǔ)要优势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来(lái)的(de)证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转(zhuǎn千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境)账的步(bù)骤，解(jiě)决了(le)普通券结模式下资(zī)金分散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金划拨(bō)时间(jiān)受银(yín)证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于(yú)明确(què)各(gè)方(fāng)职责(zé)所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托管人(rén)系统对(duì)接对账，可(kě)防范(fàn)资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于(yú)投(tóu)资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日(rì)常投资千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的(de)关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期或更(gèng)多是头(tóu)部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部(bù)对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司(sī)人士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行结算模(mó)式(shì)和券商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行(xíng)、券商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式(shì)特(tè)点鲜(xiān)明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算(suàn)模(mó)式(shì)仍不(bù)具(jù)备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关金融(róng)机(jī)构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更(gèng)有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基(jī)金(jīn)、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结模(mó)式、托管人(rén)结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而(ér)言，产品资(zī)金全额留存在托(tuō)管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是(shì)托(tuō)管行和(hé)券商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司(sī)来说(shuō)，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如(rú)清算模块(kuài)涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的(de)系统改动(dòng)较(jiào)大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记(jì)者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿(yuàn)意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发生了重要(yào)变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商(shāng)的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人(rén)与中国(guó)结算进行资金(jīn)和证券的(de)清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结(jié)基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基(jī)金结(jié)算模式(shì)也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结(jié)模式(shì)的发展。据一(yī)位业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基(jī)金公(gōng)司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)相对来说(shuō)获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模(mó)式能(néng)有效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的(de)合(hé)作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会(huì)更(gèng)稳定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以前(qián)是小公(gōng)司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系(xì)统探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境及(jí)需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模(mó)式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司(sī)和证券公(gōng)司会受益于这一发(fā)展变化(huà)。

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