近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公(gōng)司(sī)客(kè)户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是(shì)常规(guī)的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当(dāng)年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对社日节是什么节日 社日节是农历几月初几记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或(h社日节是什么节日 社日节是农历几月初几uò)是虽与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家集(jí)成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月后(hòu)，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投(tóu)后(hòu)估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料(liào)的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业(yè)务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均(jūn)出(chū)现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈(yíng)利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)2023年第(dì)一季度(dù)平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受(s社日节是什么节日 社日节是农历几月初几hòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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