上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为(wèi)流(liú)传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不乐(lè)观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以(yǐ)及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密(mì)切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格(gé)变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关(guān)于(yú)可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制(zhì)度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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