美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点(diǎn)也(yě)将重新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次(cì)债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新(xīn)高(gāo)，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国资(zī)产的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市(shì)的(de)估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协(xié)议的(de)顺利(lì)通过消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产(chǎn)对于美(měi)债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似(shì)的(de)尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下(xià)行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产呈现(xiàn)明(míng)显的超额(é)收(shōu)益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定(dìng)比(bǐ)例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作(zuò)为典(diǎn)型(xíng)的避(bì)险资产(chǎn)，国(guó)际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍(réng)会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对(duì)记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有(y虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后ǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上<虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后/strong>

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回(huí)到美国未(wèi)来(lái)的(de)财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排(pái)除(chú)联储还(hái)会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部(bù)预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市(shì)场(chǎng)造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的(de)重新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了(le)此(cǐ)前暗(àn)示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。