2023年前(qián)4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美联储(chǔ)持续加息，但是(shì)美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场方(fāng)面：恒(héng)生(shēng)指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香港投资基金(jīn)公会(huì)的数据显示，截至(zhì)4月(yuè)29日，于中国香港注(zhù)册(cè)的基金中，中国股票基金（投向(xiàng)中(zhōng)国市场）2023年净值(zhí)下跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲（不含英(yīng)国(guó)）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以(yǐ)来，中(zhōng)国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区(qū)（不含英国(guó)）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会(huì)网站(zhàn)

　　经过前四个(gè)月跌(diē)宕(dàng)起伏， 全球市(shì)场(chǎng)接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接受本报(bào)采(cǎi)访解(jiě)析(xī)他(tā)们对于市(shì)场(chǎng)动态的(de)看法(fǎ)，以帮(bāng)助投资者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事、亚太区首(shǒu)席市场策略师(shī)许长(zhǎng)泰(tài)

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监(jiān)及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际）有限公司 基金(jīn)经(jīng)理卢里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年(nián)剩余时间美(měi)国(guó)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)几(jǐ)率较大(dà)。中国经济复苏步入(rù)轨道，若(ruò)后续房(fáng)地产等持续发力(lì)，中(zhōng)国经(jīng)济(jì)持(chí)续快速复苏可期。随着美元走弱，后续(xù)人民币等(děng)其它非美货币(bì)可能会获得支撑(chēng)。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人(rén)工(gōng)智能，机(jī)构人士认为(wèi)人工智(zhì)能(néng)将为(wèi)各(gè)个行业(yè)带(dài)来巨变，其中硬件类公(gōng)司可能(néng)获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看(kàn)待今(jīn)年(nián)剩余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么(me)主动收紧信贷条件，要么因为存款(kuǎn)外流，被动(dòng)收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家(jiā)庭部(bù)门(mén)能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽然个人消费相对(duì)稳定，但是(shì)到(dào)了(le)下半年美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快速(sù)增长。日本方面(miàn)内需跟(gēn)服务业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过去几年受到(dào)疫情(qíng)影响，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资(zī)产管理看来，日本的经济表现不会太(tài)差，对中国(guó)持更加乐观(guān)态度。中国经(jīng)济复苏在(zài)全球起着引领作用。但是，如果要中国(guó)经(jīng)济复(fù)苏更稳固，更(gèng)全(quán)面，还需(xū)要企业投资、房地产发(fā)力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在(zài)第一季度超出(chū)预(yù)期的情况下，市场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上的增(zēng)长。但(dàn)是(shì)对于(yú)欧美经济的预期则有(yǒu)所保(bǎo)留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地产(chǎn)方面(miàn)有(yǒu)所(suǒ)表现，将会加快复苏进程。目(mù)前来看，经(jīng)济复苏(sū)的压(yā)力主(zhǔ)要(yào)来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时间(jiān)，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)和信贷宽松程(chéng)度没有实(shí)质(zhì)性压力。

　　在现有(yǒu)通(tōng)胀环境下，高利率几乎是美国和(hé)欧洲的唯一选择，但是高利率环境(jìng)对经(jīng)济的(de)压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于(yú)一(yī)个(gè)极(jí)端(duān)宽(kuān)松货币政策(cè)拐点，但是目前新任日(rì)本央行(xíng)行长表现出会维持货(huò)币政策(cè)不变的(de)策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增(zēng)长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保持在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增(zēng)长则将(jiāng)从去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力已(yǐ)见(jiàn)顶，服务业通(tōng)胀(zhàng)具(jù)韧性，但中期就业料将(jiāng)持续修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素(sù)作用下，经济本身就(jiù)有(yǒu)趋势性的内(nèi)生修复动(dòng)力，并不需(xū)要太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济(jì)增长还是企业(yè)盈(yíng)利的修复，目前都处在一个中周期修复趋势的(de)开端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束、以及修复(fù)力(lì)度最大的阶段已经过去等(děng)问(wèn)题。欧洲：受益于能(néng)源价(jià)格(gé)显著回(huí)落及(jí)冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的(de)最坏情况。日本：政策方面(miàn)，日(rì)银新总裁植田和男(nán)维持宽松的政策立场，短期调整货币(bì)政策区间可(kě)能(néng)性不(bù)高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未(wèi)来(lái)一年(nián)美国有80％的概率进入衰退。美(měi)国(guó)银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能。随着(zhe)劳工参与率的提高(gāo)，以(yǐ)及(jí)新增就业(yè)的下降，未来失业(yè)率有抬(tái)升(shēng)的可能，这(zhè)将会是导致美(měi)国经(jīng)济(jì)名(míng)义(yì)上进入衰退(tuì)，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区的经济表(biǎo)现好于预期。欧元(yuán)区未来12个月出(chū)现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面(miàn)临的通(tōng)胀问(wèn)题比美国更为(wèi)持久。因(yīn)此，我们(men)预计欧(ōu)洲(zhōu)央(yāng)行将再次(cì)加息50个基点，将存款利(lì)率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这一(yī)水平。中国经(jīng)济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中(zhōng)的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次(cì)加(jiā)息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策目(mù)标(biāo)。但是3月份开始(shǐ)，银行(xíng)出(chū)现问(wèn)题，这都是高利(lì)率环(huán)境带(dài)来冷(lěng)却(què)经济的副作用。在整体通胀数据逐步(bù)往下走(zǒu)的环境之下，企业信(xìn)心也开始(shǐ)是越走越弱。美联储今年加(jiā)息(xī)或许已(yǐ)经结束。

　　美联(lián)储可(kě)能(néng)要到了明(míng)年(nián)上半年才(cái)会认真的去考虑降息(xī)。虽(suī)然说通胀见顶(dǐng)回落(luò)，但是回(huí)落的速(sù)度不够快，而且(qiě)美联储主席鲍(bào)威尔在(zài)过去的半年12个月(yuè)多次(cì)提到(dào)，他宁愿经济出现一个温(wēn)和(hé)的经济衰退。可见(jiàn)，他对于(yú)降低通胀(zhàng)的(de)决心还(hái)是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，就是他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来(lái)抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最近的银行业问题，市(shì)场对美联(lián)储加息的预期发生(shēng)了(le)较大(dà)波动。目(mù)前(qián)市场预计(jì)，5月份(fèn)的加息(xī)会是最后一次，然后(hòu)在第四季度开(kāi)始逐(zhú)步调整利率水平，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)利率的正常(cháng)化（即降息(xī)）。对资本市场来说，这(zhè)是个(gè)好消息，因为高利率环境导致美元流动(dòng)性下降(jiàng)和(hé)投资成本急(jí)剧(jù)上升，这已经在(zài)全(quán)球资本市(shì)场上反映出来了。不(bù)论(lùn)是(shì)美(měi)国(guó)的银行业还是(shì)高(gāo)收益债券领域(yù)，都出现了流动性和短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储(chǔ)最近一(yī)次加息(xī)后，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美国将进入一个技术性(xìng)衰退，可能在(zài)年底会有一(yī)次减息。但是美(měi)联(lián)储现在论调还是比较(jiào)的鹰派，至少从美(měi)联(lián)储官员的点阵图看，大部(bù)分美联储官员都认(rèn)为在2024年(nián)前不会减息(xī)，与(yǔ)市场预期有一定的差距。当然，我们要动态(tài)地看问题，应根(gēn)据未来几(jǐ)个月美国经济的实际(jì)情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息后(hòu)进入了(le)观察(chá)期。短期(qī)，联储将在控通(tōng)胀及防范金(jīn)融(róng)风险之间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金(jīn)融体系风险继(jì)续累积并形成进一步的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，可能会(huì)推动(dòng)联储(chǔ)更(gèng)早转向。美国经济衰退终(zhōng)局确定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久期(qī)的利率债、高评级信用债会(huì)在大类(lèi)资产中取得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下(xià)半年降(jiàng)息50个(gè)基点。虽(suī)然美联储结(jié)束加息周期及随后的宽(kuān)松政(zhèng)策可能利好股市，但是这(zhè)仅在(zài)没有衰退接踵而至时成立。多(duō)数(shù)情况下，只有经(jīng)济状况触底才会(huì)构成股(gǔ)市反弹的(de)充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债收益(yì)率的表现在美联(lián)储加息接(jiē)近(jìn)尾声时(shí)通常更容易预测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几乎总是(shì)在最后一次加息(xī)前后出现(xiàn)，然后在接下来的12个月(yuè)平均下跌70个基点，原因是(shì)增长放缓(huǎn)及通胀(zhàng)下降压低了收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季(jì)度(dù)，A股(gǔ) AI相(xiāng)关(guān)的企(qǐ)业已经录得一(yī)定的(de)上涨。就如“淘(táo)金热(rè)”的(de)时(shí)候(hòu)，做工具的大(dà)概率能(néng)赚(zhuàn)钱。工具率先获得利(lì)好，这是比(bǐ)较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是我们需要思考的问题(tí)。例如(rú)广(guǎng)告公(gōng)司，AI是否可以进一步提升(shēng)它(tā)的投放精(jīng)准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里的不(bù)确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有庞大的市(shì)场(chǎng)，政(zhèng)府积极的在推动数字化的进程(chéng)，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节和推理环节都(dōu)需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服务器，以(yǐ)及(jí)配(pèi)套的交换机、光模块(kuài)；自去(qù)年年底以(yǐ)来，产业链已经陆(lù)续收(shōu)到了(le)上述(shù)硬件产品环节的订(dìng)单上(shàng)修。

　　大模(mó)型主要涉(shè)及两类产品(pǐn)，一类是公有云上部署的大模(mó)型，包括模型的(de)API接(jiē)口(kǒu)调(diào)用、模型的分布(bù)式计算部(bù)署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要基(jī)于(yú)生成的字(zì)段数（token）来收费；另一类是(shì)部署到私有云上的(de)大模型，主(zhǔ)要面向to-B类(lèi)的终(zhōng)端(duān)场景，主(zhǔ)要(yào)根据部署成本来收费；应用场(chǎng)景落(luò)地较(jiào)为多元，在搜索、文(wén)档(dàng)处(chù)理、文学(xué)艺术创作、金融、电商、企业内(nèi)部(bù)管理都有非常多可以探索落地的案(àn)例，在未(wèi)来2-5年(nián)将会呈(chéng)现出百(bǎi)花齐放的格局(jú)，投资机会主要来源(yuán)于下游潜在(zài)的目标用户(hù)群(qún)体规模较(jiào)大、用户的付(fù)费意愿强或者用户(hù)的使(shǐ)用时长较长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行(xíng)业。与此(cǐ)同时，我们看到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科(kē)技的(de)发展，今年(nián)成立(lì)了国家数(shù)据局，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营(yíng)商都加(jiā)大了(le)在数(shù)据方面的(de)投入，中国的云(yún)企业也(yě)发(fā)展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看好亚(yà)洲(zhōu)半导(dǎo)体(tǐ)的发展(zhǎn)。该板块(kuài)目前估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低位，随着去库存(cún)的(de)稳步推进，半导体板块(kuài)在(zài)今后(hòu)的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众(zhòng)多半导体企(qǐ)业(yè)的韩国市场则将是亚洲(zhōu)上升空(kōng)间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技主题也(yě)将有不俗表现，因为很多(duō)中国(guó)的科技(jì)企(qǐ)业在后疫情时代，会更关注(zhù)利润和现金流，从而产生(shēng)一些可以跑赢(yíng)大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机器学习与深度学习(xí)模型）的发展将带来以下(xià)方面的投(tóu)资机(jī)会(huì)：AI芯片，AI模(mó)型的训(xùn)练(liàn)与推理需要(yào)大量的(de)算(suàn)力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计(jì)算服务，AI模型需(xū)要庞大的数据(jù)集和(hé)计算资(zī)源进行训练，这将推动公共云服务商的发展。数据(jù)服务(wù)，AI模型需要(yào)海量数据(jù)进行(xíng)训练，数据(jù)采集、清(qīng)洗和标注服(fú)务(wù)将(jiāng)大有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务中国内战打了几年，中国内战打了几年时间(wù)，在各(gè)行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用(yòng)，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件(jiàn)与服务，如机器视觉、自然(rán)语(yǔ)言(yán)处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及业(yè)界高管呼吁暂停(tíng)开发(fā)比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上(shàng)增加公众对AI技术研发的(de)知情(qíng)权以及(jí)行(xíng)业自(zì)律是(shì)有其必要性(xìng)的。一方面，知名(míng)人(rén)士(shì)的呼吁显示出(chū)行(xíng)业(yè)内(nèi)对人工智能安全与可控性的高(gāo)度(dù)重视，这有(yǒu)助于提高公众对此的(de)认识，同时(shí)促进相关(guān)法规(guī)与标准的出(chū)台(tái)。暂停开(kāi)发(fā)更强大的模型(xíng)有(yǒu)助于行业理解现有模型(xíng)的风险与(yǔ)影响，为下一代模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要(yào)一定时(shí)间观察其对社会产生的影响。但(dàn)另一方面，依靠公众人士发起的自律性暂停(tíng)可能(néng)难以有效执行。人工智能行业(yè)内竞争激烈，暂(zàn)停进一(yī)步研究(jiū)难以形(xíng)成广(guǎng)泛共识，领先机构会继续(xù)推进研(yán)究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开(kāi)发更强(qiáng)大的生成(chéng)式AI 模型，并非(fēi)技术(shù)发展方向出现了(le)偏(piān)差，而(ér)更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼吁社(shè)会思考在使用过程中(zhōng)产生(shēng)的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有云(yún)上(shàng)面，用(yòng)户(hù)交(jiāo)互过程(chéng)中(zhōng)的数据可(kě)能涉(shè)及(jí)到用户隐私和企业机密，因(yīn)此现在越来(lái)越多的企业客户开始(shǐ)转向规划私有(yǒu)部署大模型。另一方面，不法分子(zi)也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的(de)效率、研发限制(zhì)性产品(pǐn)的(de)效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年(nián)4月(yuè)11日，国家互联网(wǎng)信息办公室正式发布《生(shēng)成式(shì)人工智能服(fú)务管(guǎn)理办(bàn)法（征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成式人(rén)工(gōng)智能服务提供者应(yīng)该承担信(xìn)息安(ān)全(quán)主体责任，做好个人信息保(bǎo)护、未成年人保护(hù)、内(nèi)容安全(quán)管理等工作，我们相信(xìn)在生成式人工智(zhì)能(néng)领(lǐng)域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个(gè)月，全球市场资产类别方(fāng)面，固(gù)定收益或者债券为(wèi)优先，低配(pèi)股票。如(rú)果美(měi)国经济进(jìn)入下半(bàn)年，经济增(zēng)长速度(dù)持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前美(měi)国股(gǔ)票的估(gū)值相(xiāng)对于企(qǐ)业盈(yíng)利的(de)预期(qī)是相对乐(lè)观了。

　　如果今(jīn)年经济开始(shǐ)放(fàng)缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年(nián)期(qī)30年(nián)期的美国国债(zhài)，它的利率(lǜ)还是要往下走，利率(lǜ)往下走代表(biǎo)这些(xiē)债券的价(jià)格往上(shàng)升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部(bù)分摩根资产管理(lǐ)目前(qián)是偏向(xiàng)中国(guó)及广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经(jīng)验告诉(sù)我们，如果中国(guó)的企(qǐ)业(yè)盈利增长(zhǎng)比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方(fāng)面(miàn)，摩根资产(chǎn)管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加上一些(xiē)投资等级的企(qǐ)业债。不看好高收益债的原因在于：当经(jīng)济表现越来越差的(de)时候，一些信贷评级比较(jiào)低的企(qǐ)业债，它的信用(yòng)差会(huì)拉宽(kuān)，相应债券价(jià)格承压。货(huò)币(bì)方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的(de)亚(yà)洲货币都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对中性态(tài)度(dù)，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大(dà)类(lèi)资(zī)产相对配置上(shàng)，我们(men)认为股票优于债券(quàn)，优于商品(pǐn)。年(nián)末(mò)有降息预期的(de)条件(jiàn)下，股票估(gū)值(zhí)压力会减(jiǎn)小。商品受全球总需求下降和中国复(fù)苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转的(de)机会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑(lǜ)年初(chū)至今的表(biǎo)现，之后(hòu)可能会出现中国优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本(běn)面条件下，受其他因素影响的估值因素带来的(de)下(xià)跌调整幅度比较大。换(huàn)句话(huà)说(shuō)，目(mù)前的港股表(biǎo)现有背(bèi)离基本(běn)面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看，我们认(rèn)为(wèi)美国的(de)盈利增长及通胀前(qián)景仍(réng)存在较大的不(bù)确定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较(jiào)出色，债(zhài)券也会(huì)受益。如(rú)果经济出现严重(zhòng)衰退，债券表(biǎo)现一定(dìng)优于(yú)股票。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出(chū)现和去年(nián)一(yī)样的股债(zhài)双杀，对成长股则尤(yóu)为不利。股票市场投资策略：股票方(fāng)面，我们不(bù)看好美股和成长股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散(sàn)配置。我(wǒ)们(men)看好新(xīn)兴市(shì)场，特(tè)别是(shì)中国。

　　债(zhài)券市场投(tóu)资策略：整体而(ér)言，我们认为今年债券的(de)表现会优于股(gǔ)票(piào)的表现，特(tè)别是政府(fǔ)债券(quàn)和投资(zī)级别的债券(quàn)，能够提供不错的(de)收益率(lǜ)，而且即使(shǐ)在(zài)经济下(xià)行的时(shí)候也非(fēi)常(cháng)具有(yǒu)韧性。商(shāng)品市(shì)场投(tóu)资策略：我们(men)同(tóng)时(shí)也看好(hǎo)黄金和石(shí)油(yóu)价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是(shì)因为避险情绪的上升。我们预测(cè)到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会(huì)进一步上行，主要(yào)是由于供给端的(de)收缩。外汇(huì)市(shì)场投资策略(lüè)：由于美联储(chǔ)停止加息，美元的(de)利(lì)差(chà)优(yōu)势(shì)收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退情景(jǐng)后，债券和黄金表现较(jiào)好，成(chéng)长股(gǔ)有阶段性行情衰(shuāi)退(tuì)情(qíng)景下，利率带(dài)来(lái)的分(fēn)母端制约改善，利好(hǎo)利率(lǜ)债及高评级(jí)债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受分母端(duān)改善主导，可能有(yǒu)阶段性行情；价(jià)值股(gǔ)分子(zi)端(duān)承压，整体回落石(shí)油等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)由于需(xū)求(qiú)下(xià)降，整体回落(luò)。

　　A股市场相(xiāng)对和绝(jué)对(duì)估值均(jūn)处(chù)于较低位置，宏观环境有利(lì)于权益(yì)市场，风(fēng)格上建(jiàn)议高配制造、科技(jì)，低配周期、金融地产(chǎn)，标配消费(fèi)和医药；创业板指的吸引(yǐn)力相对高于沪(hù)深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食品(pǐn)饮料、建(jiàn)筑材料(liào)等行业机会相(xiāng)对(duì)较(jiào)多。

　　港(gǎng)股市场(chǎng)结构上看好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质央国企；契合(hé)数字中国建(jiàn)设方(fāng)向，受益中国内战打了几年，中国内战打了几年时间于复苏的互联网板块。我(wǒ)们对美股偏(piān)谨(jǐn)慎(shèn)，仍(réng)处于衰退前期，部(bù)分资产（例如美股）对分子端下行(xíng)的定价不足(zú)。后续(xù)若进入利率快速改善(shàn)期，成长风格可能阶段性跑赢(yíng)价值(zhí)。

　　市场交(jiāo)易重(zhòng)心可能(néng)从衰退(tuì)转向(xiàng)复苏，美元也可能启动(dòng)趋势性(xìng)下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货(huò)币(bì)方面：人民币(bì)汇率在美元反弹时点可能(néng)仍(réng)强于(yú)一篮(lán)子货(huò)币。日元可能扭转颓(tuí)势，启动均值(zhí)回归行情(qíng)。欧洲经(jīng)济衰(shuāi)退预期和欧洲能源供(gōng)应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期(qī)逆转后，欧元存在一定(dìng)重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继(jì)续(xù)看(kàn)好亚洲（日(rì)本除外），并在(zài)美国和欧洲采取防御性行业立(lì)场。看好(hǎo)中国(guó)，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票估值仍然(rán)低(dī)廉(lián)，政策制(zhì)定(dìng)者继续支(zhī)持经济增(zēng)长，最(zuì)近的银行存款准备金率下调(diào)就是明证。我们对美(měi)元进一步走(zǒu)弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券(quàn)方面，我们增加了(le)对高质(zhì)量政府债券(quàn)的(de)敞口，并减少(shǎo)了对(duì)高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市场(chǎng)投资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的(de)衰退周期所体(tǐ)现出的特(tè)征(zhēng)一致，在(zài)美国，政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券通常受益于债券收益率的下降（因(yīn)为(wèi)市(shì)场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收益率相对于(yú)美国政府(fǔ)债券的溢价(jià)因(yīn)信贷(dài)质量(liàng)恶(è)化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 中国内战打了几年，中国内战打了几年时间