四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下(xià)调(diào)有助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有助(zhù)于(yú)降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价(jià)格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都(dōu)有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思蹴而就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入(rù)信心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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