近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴(300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间(jiān)透(tòu)露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度(dù)等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主(zhǔ)要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化(huà)工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福(fú)电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈(yíng)利(lì)能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然(rán)申报IPO后的1300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋8个月(yuè)内没(méi)有上会结(jié)果(guǒ)的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)的(de)下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材(cái)料(liào)的关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公司主营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌(diē)过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构(gòu)成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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