近期“中特估”成(chéng)为A股市(shì)场热门(mén)话题，外资机构加强研究。不少国(guó)企、央企上市公司(sī)已获(huò)外资显著加(jiā)仓。外资机构(gòu)认为：国企已成为“市(shì)场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投(tóu)资者可(kě)从中挖掘盈利能(néng)力持续(xù)改(gǎi)善的标的，从而获得(dé)长期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月(yuè)14日(rì)，北向资(zī)金净(jìng)买入(rù)额(é)最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇(huì)川技术、工商(shāng)银行、晶盛机电(diàn)、京(jīng)沪(hù)高铁、拓(tuò)普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸(xī)金(jīn)前十大公司分别吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净(jìng)流入额前十(shí)的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī)财报(bào)公布，不少全球主权投资机构跻身(shēn)国(guó)企(qǐ)的(de)前(qián)十大的(de)股东行业。例如(rú)，一季度报(bào)告(gào)显示，阿布达比投资局、科威特政府(fǔ)投(tóu)资局等多家主权财富(fù)基金增持多家国企央企A股(gǔ)上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票。例如科(kē)威特(tè)政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季(jì)度增(zēng)持了(le)浦东金桥。挪威(wēi)央行一(yī)季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗(qí)舰(jiàn)中(zhōng)国基盱眙的邮编号码是多少啊金-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前(qián)十(shí)大重仓股包括：阿(ā)里巴巴(bā)、腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)、工(gōng)商银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升集(jí)团(tuán)、百度等，含不少国企公司(sī)。而基金(jīn)在4月对这(zhè)些(xiē)国(guó)企进行(xíng)了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富(fù)达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于(yú)中国(guó)国企公司(sī)的讨论热度正在上升。

　　富(fù)达(dá)在最新一(yī)篇研究报告中解释了他们对于国企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中(zhōng)国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企(qǐ)改(gǎi)革事关重大。而(ér)资本(běn)市场显然已经(jīng)关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中(zhōng)铁可能是(shì)乏(fá)人问津的防御性公司。它(tā)虽然(rán)有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能(néng)不是大(dà)家(jiā)热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价盱眙的邮编号码是多少啊已经上(shàng)升了43.88％。其它的(de)国企(qǐ)股价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中石化、中国铝业(yè)等(děng)。这(zhè)背后的原因可能包(bāo)括：随着高层重提(tí)“国(guó)企改革”，投资者认为相(xiāng)关方面(miàn)或敦(dūn)促国企改善(shàn)治(zhì)理(lǐ)等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国(guó)中铁股价走(zǒu)势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门(mén)，这与他(tā)们的(de)选股标准相(xiāng)关。基于公司的股东回(huí)报等(děng)标准，不少国(guó)企公司(sī)在过去难以进入部分外资的(de)选股池子。例如(rú)从每(měi)股盈利EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国(guó)企(qǐ)公司截至去年年底的平均(jūn)每股盈利水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司的资(zī)本(běn)效率还有很大的(de)提升空间。

　　不(bù)过，也有(yǒu)逆向(xiàng)的外资投资者认为国企长期的低估值为(wèi)投资者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部分(fēn)公司(sī)的投资价(jià)值被(bèi)低估了。

　　富达(dá)在报告中指出，如果国企改革能够(gòu)取得(dé)成效(xiào)，投资者(zhě)会重(zhòng)估(gū)国(guó)企的投资者价(jià)值(zhí)。投资者(zhě)对于(yú)能够持续提(tí)供良好的(de)股东回报的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例(lì)如(rú)，贵州茅台过去(qù)20年的平均每(měi)年的净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅(máo)台可(kě)以10倍的市(shì)净率(lǜ)交易的(de)重要原因之一。除了房地产(chǎn)行业，目前来看大部分国企(qǐ)的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与(yǔ)投(tóu)资(zī)者互动，增(zēng)强透(tòu)明性是全球投资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注(zhù)的其它问题还包括：对(duì)于国企来(lái)说，如何在服务国家(jiā)战(zhàn)略的同时增强它(tā)的(de)商业(yè)效率，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管这次(cì)改(gǎi)革的成效仍待(dài)时间检验，但(dàn)是(shì)“注重股(gǔ)东回报”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可(kě)持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票(piào)策(cè)略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者表示，目前(qián)国企主题受(shòu)到关注，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资(zī)金参与，但是有充分的理由(yóu)认为国企(qǐ)主(zhǔ)题是可持续的(de)。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很(hěn)低(dī)。虽然(rán)它(tā)已(yǐ)经(jīng)从极低(dī)的水平上(shàng)升，但总体来说，国(guó)有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是(shì)一个(gè)高的数字(zì)。

　　其次，如果(guǒ)公(gōng)司能够继续(xù)改善他们(men)的(de)财务表现(xiàn)，提高每股(gǔ)盈利(lì)水平和利润增长，并通(tōng)过股息(xī)或股票回购，将利(lì)润分配(pèi)给股东。这些(xiē)都将(jiāng)成为股票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球(qiú)投资者(zhě)的角度看，他们对国企的持有或(huò)配(pèi)置仍然相当保(bǎo)守。因(yīn)为如果回顾过去(qù)的5到10年，大多数境(jìng)外(wài)的观点是看好(hǎo)上市民(mín)营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资(zī)组(zǔ)合经(jīng)理只(zhǐ)关注(zhù)经济的私营(yíng)部分。随(suí)着事态改变(biàn)，他们有提(tí)升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源公(gōng)司估值远远低(dī)于全(quán)球同行。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例如(rú)中东地区的资金）受地缘(yuán)政治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此外(wài)，一些过往被认(rèn)为乏(fá)味无趣的(de)行(xíng)业部(b盱眙的邮编号码是多少啊ù)分公(gōng)司的股价有(yǒu)了(le)非常显著(zhù)的回升(shēng)，还有类似(shì)的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投(tóu)资(zī)都必须持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的(de)证据都摆在面(miàn)前，那么(me)他们已经(jīng)被市场价格反映(yìng)出(chū)来，因为市场总是预(yù)先反应(yīng)。所以我们永远不会有百(bǎi)分百的确定性或(huò)信(xìn)心。一(yī)些积极的变化(huà)正在发生。“如果问过去多年，通过观察(chá)中国市场(chǎng)我们学到了什么？我(wǒ)们学(xué)到的(de)重要一课(kè)就(jiù)是(shì)：跟随政府的政策投资。中国的国企已经(jīng)迎来了积极的信(xìn)号”。投资者(zhě)需(xū)要一些机制来从大量的国有企业中筛选出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找(zhǎo)到符合政府政策导向、管理(lǐ)层有改(gǎi)进动(dòng)力、有客观证据(jù)显示其盈利能力(lì)已经改(gǎi)善的(de)企业。同时，这(zhè)些企(qǐ)业所(suǒ)处的行(xíng)业整体收益增长、有良(liáng)好的资产负债表和低债务(wù)水(shuǐ)平等经济运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补充(chōng)说明(míng)道，即使(shǐ)外国(guó)投资(zī)者(zhě)很重要，真(zhēn)正(zhèng)决定价格的还是国内投资者。如果外国(guó)投资者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将(jiāng)是对国有企业股价的额(é)外推(tuī)动力。

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