事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月物价数(shù)据(jù)：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结构分(fēn)化(huà)、与终端需求相关的服务(wù)业延续涨价

　　物价(jià)作为经济表现的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，在经济复(fù)苏早期多表现相对(duì)低迷(mí)、实(shí)属(shǔ)常态(tài)。传统周期下(xià)，经(jīng)济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作(zuò)为经济的滞(zhì)后指标，表(biǎo)现出明显的周(zhōu)期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物价(jià)指标，与经(jīng)济走势大(适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台dà)体类似，一般滞后(hòu)经济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表现一度(dù)相对(duì)低迷，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比在(zài)1％以下的(de)低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给端影响和外需拖累(lèi)部(bù)分商(shāng)品价格回落等。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食品和非(fēi)食品中的商(shāng)品、不完全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回落(luò)成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国际定价的大宗商品(pǐn)价格回(huí)落，带动交通工具用燃(rán)料等分项环比延续(xù)低于季节性，部分(fēn)耐用(yòng)品价(jià)格(gé)回落也(yě)有拖累、与(yǔ)相关原(yuán)材(cái)料成本压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线(xiàn)下消费相关的商品和服务，在价格上已有连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服(fú)务同比自年(nián)初以(yǐ)来明显回(huí)升(shēng)、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动部分中上游行业涨价(jià)，在(zài)PPI中亦有体现(xiàn)，例如(rú)，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底(dǐ)，后(hòu)续(xù)或逐步(bù)回升。线下消费活动(dòng)持续改善等或(huò)带动内生动能逐(zhú)步增(zēng)强，对(duì)价格的支撑仍在逐步显现(xiàn)。叠(dié)加基数贡献、及部分商(shāng)品价格回(huí)落拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资(zī)料拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基(jī)数拖累明(míng)显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘(qiào)尾因素较上月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)平于0.7％。分项环比(bǐ)中(zhōng)，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环(huán)比拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等(děng)服(fú)务项涨价延续(xù)。食(shí)品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格下降(jiàng)3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非食(shí)品环(huán)比(bǐ)中，原(yuán)油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通信项环比(bǐ)延续(xù)低(dī)位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环比明显上涨，分别(bié)较上(shàng)月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和(hé)1％。

　　适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台lt="通缩是个(gè)伪命题（国金宏(hóng)观·赵伟团(tuán)队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080354296.png">

　　PPI回落主因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧(rèn)性(xìng)延续。4月(yuè)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累(lèi)明显、原材料(liào)和(hé)加工工(gōng)业亦有走弱；生活资料环(huán)比走(zǒu)平(píng)、上月为-0.3％，除食品外(wài)环比(bǐ)延续回(huí)落外，衣着、一般(bān)日用品环比由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正(zhèng)，耐(nài)用消费品降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　分行(xíng)业来看(kàn)，原油等上游原材料链条(tiáo)相关价格回落，与线(xiàn)下消费相关(guān)的中下游(yóu)行业价格(gé)回(huí)升。4月，多(duō)数行业环比价格回(huí)落、上游原材料链条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石(shí)油加(jiā)工(gōng)、燃气(qì)供应(yīng)环比(bǐ)延续回(huí)落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造(zào)等(děng)部分(fēn)中下游(yóu)制造业价(jià)格有所回落，但(dàn)文(wén)教娱制品(pǐn)等(děng)靠近终端制造业价格有(yǒu)所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪(zhū)价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个伪(wěi)命题(tí)》

　　对(duì)外(wài)发布时(shí)间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机构：国金证券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台