金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局(jú)副(fù)主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第(dì)一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的(de)日(rì)子(zi)越来越(yuè)难，部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端(duān)进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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