美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质性(xìng)债(zhài)务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)情(qíng)景(jǐng索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的)下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币(bì)政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增长较去年(nián)第(dì)四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀(yào)庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不(bù)明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一致有(yǒu)确(què)定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资(zī)本(běn)市场并(bìng)没有对(duì)美国(guó)债(zhài)务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛售(shòu)一切(qiè)资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席(xí)美国经(jīng)济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略(lüè)是(shì)做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评(píng)级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大(dà)利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的(de)美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未(wèi)来的财政政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖(lài)原(yuán)则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会(huì)继(jì)续加息的可(kě)能(néng)，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作重点是(shì)如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国是(shì)否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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