昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来为什么梅西的人缘远比c罗好重(zhòng)大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存(cún)货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一(yī)句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn为什么梅西的人缘远比c罗好)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集(jí)团企业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力为什么梅西的人缘远比c罗好量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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