财联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意(yì)到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的(de)收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认(rèn)为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次(cì)，同业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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