核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不(bù)确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边际(jì)为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较(jiào)高的(de)股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下降50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者(z50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多hě)带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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