近日，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的(de)是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和(hé)利润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商品期(qī)货基金在(zài)一季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现收益(yì)指基金(jīn)本(běn)期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关(guān)费用(yòng)和信用减值损(sǔn)失后的余(yú)额，本(běn)期利(lì)润为(wèi)本期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)加上本期公(gōng)允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞(ru印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有ì)银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期(qī)货基金(jīn)均受到净申购。截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较(jiào)期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整(zhěng)体走出(chū)下跌行情，华(huá)夏基金(jīn)认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息在资本(běn)市(shì)场持续发酵，导致了原油以及(jí)美(měi)豆等(děng)大(dà)宗商品价格下跌(diē)，引领国(guó)内(nèi)豆(dòu)粕(pò)价格下(xià)挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于(yú)加工利(lì)润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内(nèi)大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆(dòu)粕(pò)需(xū)求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加(jiā)之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和(hé)运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白(bái)银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更(gèng)为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机(jī)，导致避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联储(chǔ)货币(bì)政策调(diào)整节奏与经济衰退(tuì)担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系(xì)的流动性风险、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有(nián)或(huò)还有一次加(jiā)息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值(zhí)进一(yī)步提升(shēng)。考虑到白银的(de)高(gāo)弹性及金(jīn)银(yín)比价的相对(duì)高位，建议择机(jī)积极配置(zhì)。

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