财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况(kuàng)的(de)确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力)记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户的资(zī)金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不(bù)限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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