核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的(de)股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗基本处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历(lì)史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来(lái)的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选(料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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