调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年与去年(nián)的步调明(míng)显不一。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产美(měi)的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及(jí)美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关性相对(duì)较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预(yù)期边际(jì)弱化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的(de)时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因(yīn)更多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺(quē)没有(yǒu)提(tí)早预(yù)期，导标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数(shù)量保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年(nián)市场提(tí)前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的(de)打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去(qù)年(nián)二季度调油需(xū)求(qiú)增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达(dá)去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位(wèi)回升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的(de)不(bù)确定和经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒(héng)力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油(yóu)的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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