金融(róng)界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企(qǐ)成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年(niá睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高n)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六(liù)福(fú)的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东(dōng)集(jí)团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三(sān)个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guā睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高n)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进(jìn)入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在疫(yì)情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端(duān)的(de)恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会(huì)出(chū)现增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致(zhì)未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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