财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪(kān)称一(yī)抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于中等(děng)水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参与数(shù)量(liàng)高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求)低。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地生(shēng)根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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