作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束(shù)自(zì)去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主要(yào)矛盾。

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