核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高的(de)安全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率单反可以带上飞机吗高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现(xià单反可以带上飞机吗n)金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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