上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等(děng)的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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