财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨(jù)头(tóu)的(de)具体市(shì)场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的(de)销售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年(ni中国内战打了几年，中国内战打了几年时间án)吨价提(tí)升(shēng)幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部(bù)分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为(wèi)了继(jì)续(xù)突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品(pǐn)端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行(xíng)业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销售范(fàn)围收(shōu)缩(suō)不少，被雪(xuě)花(huā)和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续(xù)高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，中国内战打了几年，中国内战打了几年时间同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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