私募(mù)基(jī)金运作即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为(wèi)资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)初始募集及(jí)存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同(tóng)中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)基金合同应(yīng)当约(yuē)定(dìng)投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会(huì)认(rèn)可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资(zī)除公(gōng)开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产(chǎn)配(pèi)置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的(de)的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)建立(lì)健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对(duì)量化私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名等(děng)方面(miàn)提(tí)出规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模(mó)以上私募(mù)证券投资基金管理人(rén)定期开展压(yā)力(lì)测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险管理制度(dù)，每季(jì)度(dù)至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和(hé)自身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价对投资者资金来(lái)源的(de)合规性进行审(shěn)查(chá)，不得(dé)由投资(zī)者或其指定(dìng)第三方(fāng)下(xià)达投(tóu)资指令(lìng)或者自(zì)行负(fù)责投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，综合(hé)来(lái)看，私(sī)募监管的(de)实际(jì)标准在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金相对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的(de)健康发展，回归(guī)管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针对(duì)不同情(qíng)况提(tí)出差(chà)异化整改要(yào)求，并对(duì)重点条款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不(bù)符合(hé)最低(dī)存续(xù)规(guī)模等(děng)触(chù)及(jí)底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活(huó)动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基(jī)金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续(xù)期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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