申(shēn)万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的(de)企业不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供(gōng)过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国(guó)内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

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