自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基(jī)金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代(dài)表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓(cāng)位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次(cì)全新(xīn)的技术革(gé)命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民(mín)关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿级主动权(quán)益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一(yī)季(jì)度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多只基金一(yī)季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的(de)四只基(jī)金中规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的(de)股(gǔ)票市(shì)值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三年持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了科技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而(ér)理性(xìng)的(de)心理状态(tài)，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次(cì)成(chéng)为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业三(sān)年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已(yǐ)经(jīng)推出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其(qí)前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己(jǐ)的(de)成功和(hé)巨(jù)大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标(biāo)的(de)内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重(zhòng)要(yào)保(bǎo)障，选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我们(men)会(huì)参考全球产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深(shēn)入的(de)研究积累(lèi)，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企(qǐ)业的(de)竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在(zài)其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告并对(duì)财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本(běn)面的(de)核心手段之一(yī)。在定期报(bào)告(gào)中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数据可以(yǐ)用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如(rú)果能对一家公司过去和(hé)当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都(dōu)经(jīng)历(lì)过(guò)短期的经营(yíng)业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖，但它们(men)成功的模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(y外科鼻祖是谁？ī)人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技(jì)技(jì)术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的(de)高端制造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际(jì)关系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可(kě)能是(shì)高端(duān)制造(zào)业(yè)相对表现不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基金的(de)持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造产业(yè)链(liàn)布(bù)局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪(dí)退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来(lái)说，当前市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度都会可预(yù)见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为知名的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方达新经济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期(qī)仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的(de)减(jiǎn)产行(xíng)为进(jìn)一步增强(qiáng)了(le)未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美联储在(zài)货币(bì)政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生(shēng)成）”和(hé)部(bù)分(fēn)国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步(bù)加剧(jù)了(le)市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大(dà)主(zhǔ)题(tí)的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能(néng)源、金融地(dì)产等行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱(qū)动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本(běn)面一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯(wéi)一一(yī)只(zhǐ)仍(réng)保留在前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的(de)第二(èr)大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器(qì)件的(de)振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对(duì)于(yú)火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很可能是(shì)一次全(quán)新(xīn)的技术革命(mìng)，将极(jí)大(dà)提升全社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上我们(men)当(dāng)下的研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符(fú)合(hé)我们“以相(xiāng)对合理的价格(gé)买入预期(qī)收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定(dìng)价(jià)，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了(le)自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入(rù)研(yán)究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿(niàng)或(huò)发酵(jiào)，我们(men)重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的(de)只(zhǐ)需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠(huì)基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学(xué)是一家以第三方医(yī)学(xué)检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进(jìn)富(fù)国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股(gǔ)则在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施(shī)的(de)一(yī)些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极(jí)的因(yīn)素正在发挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市(shì)场(chǎng)的(de)整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权(quán)益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时(shí)间维度，我们(men)相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择承(chéng)受(shòu)市场波动对(duì)应的预期回报水平(píng)的是相当合适的(de)。未来我们依(yī)然(rán)会致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值，外科鼻祖是谁？去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预(yù)测(cè)市(shì)场短(duǎn)期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐心(xīn)收集具(jù)有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们(men)认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分享企业(yè)自(zì)身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基(jī)金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未(wèi)来市场(chǎng)，也(yě)值(zhí)得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有(yǒu)大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预(yù)期(qī)变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率环境(jìng)大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中美关系(xì)再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必(bì)然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期(qī)公(gōng)布的社融和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流(liú)动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回(huí)正轨的(de)路上。除了继续关(guān)注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企业变化(huà)可以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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