来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢预期(qī)。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季(jì)度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的(de)差距(jù)。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需(xū)政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济(jì)工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力(lì)量去推动经济(jì)修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要(yào)还(hái)是以提(tí)振信心(xīn)和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提(tí)效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是(shì)政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会(huì)议指出(chū)“要(yào)重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规(guī)范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融(róng)机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面(miàn)的(de)经济(jì)问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制。

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