一(yī)、“中特估”投资范式之一：低估值(zhí)、高分红

　　低估值、高(gāo)分红(hóng)，是包括能源链(liàn)、“一带一路(lù)”和(hé)运(yùn)营(yíng)商在内(nèi)的“中特(tè)估”方向最鲜明的共同特(tè)征：1）截(jié)至2022年底，能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)PB估值分别处于2016年(nián)以来(lái)的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而(ér)即便(biàn)经历年初以来的大幅(fú)上涨(zhǎng)后，当(dāng)前这些板块估值(zhí)仍(réng)处(chù)于(yú)历史平均水平附近。2）与此同时，能(néng)源链、“一带一路”和运营(yíng)商股息率显(xiǎn)著高于市场(chǎng)整(zhěng)体，较(jiào)高的(de)分红(hóng)也成为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持(chí)续(xù)支撑和催化

　　政策持(chí)续支撑和催化，成为(wèi)“中特估”中“一带一路”和运营商板(bǎn)块(kuài)修(xiū)复的重要(yào)驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路(lù)”十周年之(zhī)际，从沙伊和(hé)解(jiě)、中俄(é)深化(huà)合作联(lián)合声(shēng)明、中巴(bā)联合声明等，以及后续5月召开在即(jí)的第三(sān)届(jiè)“一带(dài)一路”国际合(hé)作高峰论坛，“一(yī)带(dài)一路(lù)”相关利好不断，板块行情得到(dào)催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来，数字经济上升为国家战略，相关(guān)政策密集出台。今年国务院改(gǎi)组又新设国家数(shù)据局。运(yùn)营(yíng)商作为“数字经(jīng)济”的基础设施(shī)，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预期凶猛的意思是什么 凶猛的近义词trong>

　　2023年(nián)中国(guó)复苏+人民币升(shēng)值的全年宏观主线驱动(dòng)盈利能(néng)力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产(chǎn)业链作为(wèi)原材料高度依赖海外供应、同时下游需求基(jī)本集中在(zài)国内市场的方向之一，将充(chōng)分(fēn)受益于(yú)人(rén)民币升值的(de)宏观(guān)趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游领(lǐng)域(yù)需求预期回暖，能源(yuán)产业链尤其是行(xíng)业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注(zhù)哪些方(fāng)向？

　　除(chú)了能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运营商等之外，当前我们建议关注机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行等(děng)细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造(zào)业作为国家重点(diǎn)支持的战略(lüè)性(xìng)产业(yè)之一，近年来经历了行业调整和产能过剩的(de)困(kùn)境，但近期板块(kuài)景气(qì)已在改(gǎi)善：一方面，随着全球航运(yùn)市场需(xū)求(qiú)正(zhèng)在增长(zhǎng)，带(dài)来(lái)包括化学品船与成品油(yóu)轮船的订单大(dà)幅提(tí)升。另一(yī)方面(miàn)，国企改革推动造船企业重组整合和产能优化之下(xià)，国内(nèi)船舶制造业已在逐步(bù)实现结构调整和(hé)产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）：五一期间(jiān)各(gè)项数据恢(huī)复(fù)良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债(zhài)属性(xìng)突出(chū)。经济增速下行，高(gāo)速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩(jì)成(chéng)长及(jí)确定性较高。同时近几年，高(gāo)速(sù)公路及铁路板块上(shàng)市公(gōng)司更(gèng)加注重投资人(rén)回(huí)报，多家公司发布(bù)股东回报计划，大幅提高分红比例(lì)以(yǐ)及(jí)承诺未来几年高分红水平，给投(tóu)资人(rén)带来确定性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济凶猛的意思是什么 凶猛的近义词复(fù)苏大背景下融资需求回暖，基本面有支撑，板块估值也(yě)具(jù)备修(xiū)复(fù)空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续(xù)三个月超预(yù)期(qī)回(huí)暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资的政(zhèng)策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长(zhǎng)。此外(wài)，作为(wèi)业绩稳定且高分(fēn)红的板块，当前银行PB估值处于2016年(nián)以(yǐ)来11.6％的(de)较低位置，修(xiū)复空间较大。

　　风险提示(shì)

　　关注经济数据(jù)波(bō)动，政策超预期收紧(jǐn)，美联(lián)储超预期(qī)加息等(děng)。

　　来源：兴(xīng)证(zhèng)策略