核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具备一定的(de)安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢(huī)复(fù)仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足(z西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学ú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际(jì)和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和(hé)今(jīn)年以来西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价》

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