公募基金交易(yì)结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模式和(hé)券商结算模(mó)式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方(fāng)合(hé)作推(tuī)出(chū)。目(mù)前(qián)正(zhèng)在(zài)发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的(de)基(jī)金产品之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也(yě)在关注研究这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基(jī)金分别(bié)由博(bó)道(dào)、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积(jī)极研究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募(mù)基(jī)金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金集(jí)中存(cún)放在(zài)托管银行，在券商开立的资(zī)金(jīn)账户无需实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个交易(yì)日基金公司(sī)采用申报(bào)交易(yì)额(é)度，使用虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的(de)交易(yì)额度(dù)每(měi)日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易(yì)结算模(mó)式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行(xíng)的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结(jié)算模式的(de)选择(zé)，更好(hǎo)地满足各方差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了券商(shāng)财富管理转型(xíng)已(yǐ)经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较好运营效率带来(lái)的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为(wèi)广大投(tóu)资人提供(gōng)更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资(zī)金的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是(shì)投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过(guò)券商完成，可(kě)以全方(fāng)位(wèi)的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券，可(kě)有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算(suàn)模式(shì)，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新，类似与券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了(le)开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过(guò)往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无(wú)需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过(guò)程(chéng)，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式，四月的小说集，四月的小说好看吗一定量减少了证券资(zī)金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终资(zī)金(jīn)对(duì)账(zhàng)实现证(zhèng)券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同(tóng)时也(yě)谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算模式，该模(mó)式(shì)与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式(shì)的(de)关(guān)注(zhù)度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是(shì)头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算(suàn)模式和(hé)券商结算模(mó)式，这一(yī)模(mó)式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券(quàn)商双方(fāng)的(de)销售(shòu)力度(dù)，同时在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持(chí)高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展趋势(shì)。对(duì)管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结(jié)模式(shì)、托管人(rén)结算模式(shì)均(jūn)有比较优势(shì)；对(duì)托管人(rén)而言(yán)，产品资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清算等(děng)多个(gè)环节需(xū)要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变(biàn)化(huà)，从单一模式走向券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算模式，到目前(qián)已25年(nián)了(le)，仍(réng)然是(shì)目前(qián)公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基(jī)金(jīn)管理人租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直(zhí)连(lián)报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分(fēn)别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相(xiāng)关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结(jié)模(mó)式的发展。据一(yī)位业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行(xíng)渠道的(de)营(yíng)销支(zhī)持难度较大(dà)，券结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商(shāng)和(hé)基(jī)金公司四月的小说集，四月的小说好看吗的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量(liàng)会更稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制(zhì)衡的(de)作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进(jìn)入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成(chéng)本较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市(shì)场环境及需求(qiú)的(de)匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会(huì)受益于(yú)这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 四月的小说集，四月的小说好看吗