在(zài)华尔(ěr)街经济(jì)学家(jiā)和央行(xíng)官(guān)员争论美国(guó)经济(jì)是否以及(jí)何时(shí)会陷(xiàn)入衰退(tuì)之际，大型基金经理(lǐ)们并没(méi)有坐(zuò)等答(dá)案揭晓。

　　智通(tōng)财经APP了(le)解(jiě)到(dào)，越来越多的(de)专业选(xuǎn)股人士将资(zī)金(jīn)从银行等(děng)对经济(jì)敏感的(de)股票中(zhōng)撤出，转而投资公用事业和基本(běn)消(xiāo)费品等在经济低迷时期被视为具有弹性的股票。

　　美国银行汇编(biān)的(de)数据显示，同时(shí)做多和做(zuò)空(kōng)的对冲基金(jīn)已(yǐ)将其周期性股票与防御性股票的比例(lì)降至至少2012年以来(lái)的最(zuì)低水平。对于只做多的基金经理来说(shuō)，他们对周期性公司(sī)(这(zhè)些公司的命运取(qǔ)决于商业(yè)周期(qī)的起伏)的相对(duì)敞口接近2008年以来的最低水平。

　　这一切都突(tū)显(xiǎn)了(le)主动投(tóu)资领域(yù)的悲(bēi)观情绪仍在加剧，尽管美股从去年10月低点反弹，增(zēng)加了5万亿美元的市(shì)值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首(shǒu)的美国银行策略师表示，主(zhǔ)动(dòng)选(xuǎn)股(gǔ)者“为2009年式的衰退(tuì)做(zuò)好了准备”。

　　周期股相对防御股的比例降至近(jìn)10年低点

　　最近对防(fáng)御股的偏好与(yǔ)去年不同(tóng)，当时(shí)对(duì)衰(shuāi)退的担忧蔓延，主动型基金紧紧抓(zhuā)住周期股。这(zhè)一(yī)立场表明(míng)，人们相信美联储有能力通(tōng)过积极的抗(kàng)通胀行(xíng)动实现软(ruǎn)着陆。现在，这种乐观(guān)情绪已经消散。

　　行(xíng)业仓(cāng)位数据进一步(bù)证明，专业人(rén)士持续看空股市(shì)。在美(měi)国银行4月(yuè)份对(duì)基金经理的最新调(diào)查中，现(xiàn)金持有量保持(chí)在较高水平，相(xiāng)对于股票，债(zhài)券比2009年以来的任(rèn)何时候(hòu)都(dōu)更受青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周(zhōu)表示，在(zài)市(shì)场(chǎng)开始逃(táo)离时，只做多的(de)基(jī)金被迫成为FOMO(害(hài)怕(pà)错过)买家(jiā)。

　　值(zhí)得注意的是，选股(gǔ)者的谨慎态(tài)度(dù)与基于(yú)图表信号配置资(zī)产(chǎn)的计算(suàn)机(jī)驱动策略形成了(le)鲜明对(duì)比。由(yóu)于股市稳步上涨和(hé)市场波动性(xìng)下降，趋(qū)势追踪基金(jīn)和波动性目标基金等系统(tǒng)性资金管理(lǐ)公司近几个月增加(jiā)了股票持有量(liàng)。

　　德意志银行的投资(zī)者仓位模型最能说明(míng)这种分歧(qí)立场。德意(yì)志(zhì)银行称，量化基(jī)金继续抢购股票，而自由(yóu)裁量投资者的敞口已降至一年区间(jiān)的底部。

　　看空者将 2023 年股市反弹的很大一部(bù)分归(guī)因(yīn)于那些对价格不敏感的量化投资者，他们别无(wú)选择，只(zhǐ)能在股价上涨(zhǎng)时(shí)买(mǎi)入股票。看空者还(hái)警告称，持续数月的(de)股市反(fǎn)弹是不可持续(xù)的(de)。由于标普500指数(shù)几次突破4200点(diǎn)的尝试(shì)都以失败告终，缺乏(fá)动(dòng)能可能会限制量(liàng)化基(jī)金的需求。另一(yī)方面，新(xīn)一轮(lún)的抛(pāo)售可能会促使量化基(jī)金(jīn)改(gǎi)变路线，并退出股市。

　　好(hǎo)于预期(qī)的经济数据和(hé)企业财报也提振股市。尽(jǐn)管(guǎn)各公司在本(běn)财报季的业(yè)绩超出预期，但(dàn)目前(qián)来(lái)看(kàn)，这(zhè)还不(bù)足以让(ràng)美国企业重回增(zēng)长轨(guǐ)道(dào)。就(jiù)连美联储官员也(yě)预测今(jīn)年晚些(xiē)时候(hòu)会出现“温和衰退”。

　　不过，美国(guó)银行的(de)Subramanian表示(shì)，以史为鉴，过早地为经济(jì)衰(shuāi)退作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出做准(zhǔn)备而采取防御措(cuò)施，最(zuì)终(zhōng)可能会付(fù)出高(gāo)昂(áng)的代价(jià)。

　　Subramanian发现10个最具周期性(xìng)的行业往往在衰(shuāi)退前的6个(gè作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出)月内(nèi)表现优异。直到真正的经济衰退(tuì)到来，防御性股(gǔ)票才(cái)开始大放(fàng)异(yì)彩，尽管它们的领先(xiān)地(dì)位通常会在下行周期结束前逆转。

　　美国银行的经济学(xué)家(jiā)预计，美国经济衰(shuāi)退将从第(dì)三(sān)季度开始。

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