事件

　　5月11日，统计(jì)局(jú)公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内(nèi)部结构(gòu)分(fēn)化、与终端(duān)需求相关的服务业(yè)延续涨价(jià)

　　物价作为经济(jì)表现的滞后(hòu)指(zhǐ)标，在经济复苏早期(qī)多表现相(xiāng)对低迷、实属(shǔ)常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价(jià)作沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思为经济(jì)的滞后指标，表现出明(míng)显的周(zhōu)期性(xìng)波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物(wù)价指标，与(yǔ)经济走势(shì)大体类似，一般滞后(hòu)经(jīng)济表(biǎo)现2个季度左右(yòu)；经济复苏(sū)早期，CPI同比表现(xiàn)一度(dù)相对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下(xià)的(de)低(dī)位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供给端(duān)影响和外需拖累(lèi)部分(fēn)商(shāng)品价格(gé)回落等(děng)。年初以来，CPI同(tóng)比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要来自(zì)于食品和非食品中(zhōng)的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜供给(gěi)充足，价格回落成为拖(tuō)累(lèi)食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商品价格回落，带(dài)动交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃料等分项环比延(yán)续(xù)低于季(jì)节性，部(bù)分耐(nài)用(yòng)品价(jià)格回落也有拖累、与相关原材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早的领域、线(xiàn)下消费相关的商(shāng)品(pǐn)和服务，在价格上已有连(lián)续体现。终端(duān)需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其(qí)他(tā)商品(pǐn)服务同比自年初(chū)以来(lái)明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带动部(bù)分(fēn)中上(shàng)游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文(wén)教(jiào)娱(yú)制造业(yè)价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升(shēng)。线(xiàn)下消费(fèi)活动(dòng)持续改(gǎi)善等或带动内(nèi)生动(dòng)能逐步增强，对价格的支撑(chēng)仍在逐步(bù)显现(xiàn)。叠加基数(shù)贡献、及部分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回(huí)升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产(chǎn)资料拖累PPI低预期(qī)、原油(yóu)链(liàn)等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预(yù)期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素(sù)较上月回落0.4个百分(fēn)点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点(diǎn)至-0.1％；核心(xīn)CPI同(tóng)比持平(píng)于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食(shí)品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环比(bǐ)降幅收窄，文教娱(yú)等服务项涨价延续(xù)。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别(bié)下(xià)降6.1％和(hé)0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比中，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服(fú)务环比明显上涨，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖(tuō)累，生活资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个百分(fēn)点至(zhì)-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料和(hé)加工工业(yè)亦有走弱(ruò)；生(shēng)活资料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落(luò)外，衣着、一般日用品环(huán)比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，耐(nài)用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游(yóu)原材料(liào)链条相关价格(gé)回落，与线下消费(fèi)相关(guān)的中下游行业(yè)价格回(huí)升。4月，多数行业环比价(jià)格回(huí)落、上游原(yuán)材料(liào)链条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油加工、燃气供应环(huán)比延续回落(luò)、降幅均在1.9个百分点以(yǐ)上(shàng)，汽(qì)车(chē)沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思制造、通信制造等部分中(zhōng)下游制造业价(jià)格有所回落，但文教娱(yú)制品等靠近终端制造业(yè)价(jià)格(gé)有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大(dà)幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报(bào)告(gào)：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对(duì)外(wài)发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机(jī)构(gòu)：国金(jīn)证券股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思