上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发生(50克有多少参照物图片，50克有多少参照物shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将(jiāng)被打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)50克有多少参照物图片，50克有多少参照物赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋(mái)下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被50克有多少参照物图片，50克有多少参照物终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退(tuì)市难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改革的持(chí)续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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