银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美(měi)联储取(qǔ)得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来(lái)的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于(yú)引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银(yín)行危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数百万人(rén)失(shī)业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗(chū)发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国(guó)居民部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一(yī)个(gè)容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个(gè)激(jī)发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两(liǎng)个(gè)利(lì)空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗)，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退论和(hé)加息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不(bù)得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底反弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他(tā)说。

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