金融界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济(jì)复苏乏(fá)力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很(hěn)重要的(de)原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(b162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口ǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)与(yǔ)国际(jì)市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界经济恢复(fù)乏力(lì)影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国(guó)内经(jīng)济恢复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和(hé)居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数(shù)影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下(xià)活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非银(yín)金融机(jī)构(gòu)，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信(xìn)用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信用修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了(le)信(xìn)用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的(de)修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业(y162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口è)经(jīng)营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐(zhú)步(bù)修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地(dì)产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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