5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以(yǐ)来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情(qíng)时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的(de)低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速中的赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读(de)增量(liàng)大部分赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏(sū)不(bù)及(jí)预期的(de)背景下(xià)，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促(cù)融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短板赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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